企業分析・戦略評価レポート：
ゴールドマン・サックス
グローバル戦略の転換、日本市場における再定義、および
エグゼクティブ採用に向けた包括的分析
第1章：エグゼクティブ・サマリーと戦略的変曲点
1.1 報告書の目的と背景
本レポートは、ゴールドマン・サックス（以下、GSまたは「同社」）へのエグゼクティブ・レベル（ヴァイス・プレジデント、マネージング・ディレクター候補）での参画を検討するプロフェッショナルを対象に作成されたものである。2024年から2026年初頭にかけての同社は、過去10年間で最も重要な「戦略的ピボット（転換）」を完了させた歴史的な局面に位置している。一般消費者向け銀行業務（Consumer Banking）からの撤退と、中核事業であるグローバル・バンキング＆マーケッツ（GBM）およびアセット＆ウェルス・マネジメント（AWM）への回帰・集中は、単なる事業再編ではなく、同社のアイデンティティである「卓越した機関投資家向けサービスプロバイダー」としての地位を再確認するプロセスであった。
本稿では、公開された財務データ、投資家向けプレゼンテーション、および市場報道に基づき、同社の現状を多角的かつ批判的に分析する。特に、日本市場（Tokyo Office）における「不動産ファンド事業の再開」と「トランザクション・バンキングからの撤退」という一見矛盾する動きの背後にある、極めて合理的な資本配分ロジックを解明する。これにより、面接プロセスにおいて「同社の戦略を経営陣以上に深く理解している候補者」としての地位を確立するための知的基盤を提供する。
1.2 戦略的ピボットの完遂：2020年代の教訓
2020年代前半、GSは「メインストリート（一般消費者）」への進出を試みた。しかし、Apple Card提携の終了（JPモルガンへの移管）やGMカード事業の売却、BNPL（後払い決済）プラットフォームGreenSkyの売却に見られるように、この実験は事実上の撤退をもって幕を閉じた。
エグゼクティブ候補者が評価すべきポイント
この撤退は「失敗」と捉えるべきではない。むしろ、「サンクコスト（埋没費用）に囚われず、ROE（自己資本利益率）の低い事業を迅速に切り捨てる経営の規律（Discipline）」である。JPモルガン・チェース（JPM）のような巨大な預金基盤を持つユニバーサルバンクとは異なり、GSの競争優位性は「規制された銀行業務の規模」ではなく、「資本市場におけるリスク仲介能力」と「知的資本によるアドバイザリー」にある。この原点回帰こそが、現在の株価評価と業績回復のドライバーとなっている。
1.3 2024-2025年の財務ハイライトと含意
直近の財務データは、この戦略転換が功を奏していることを示している。
ROE (自己資本利益率)
資本コスト（約10-11%）を一貫して上回る水準へ回復。P/B（株価純資産倍率）1.0倍超えを正当化する重要な閾値である。
EPS (1株当たり利益)
M&A活動の再開と市場ボラティリティの恩恵を受け、収益力が復元。
耐久的収益 (Durable Revenue)
トレーディング収益のボラティリティを相殺するため、FICC/株式の「ファイナンス収益」やAWMの「管理手数料」拡大に成功。
AWM手数料収入
アセット・マネジメント部門が、市況に左右されない安定収益の柱として機能し始めている。
02 企業概要と事業アーキテクチャの再構築
GSの組織構造は、投資家に「シンプルさ」と「透明性」を提供するために、従来の複雑な区分から以下の3つの主要部門へと再編された。この構造理解は、面接において「自分がどの収益ドライバーに貢献できるか」を語る上で不可欠である。
Global Banking & Markets (GBM)
収益のエンジン（全社収益の約2/3）
- M&Aアドバイザリー（リーグテーブル上位）
- 資金調達（Equity/Debt Underwriting）
- FICC：仲介機能とファイナンス機能
- Equities：プライム・ブローカレッジ（世界トップ級）
M&A助言、為替ヘッジ、資金調達、余剰資金運用をシームレスに提供。単一商品ではなく「クロスセルの機会創出」が問われる。
Asset & Wealth Management (AWM)
安定のバラスト
伝統的資産に加え、「プライベート・クレジット」「不動産」「PE」等のオルタナティブ投資に注力。
管理手数料と成功報酬を得る「キャピタル・ライト」モデルへ移行。
超富裕層（UHNW）向けPWMが中核。Aycoを通じた企業幹部向けチャネルも強力。
Platform Solutions
選択と集中
消費者向け事業の大部分から撤退した後、残されたのは機関投資家向けソリューションである。
- トランザクション・バンキング (TxB): 米英欧では成長しているが、日本では撤退（後述）。
- ETFサービス等: テクノロジーを基盤としたニッチな金融インフラ提供。
03 日本市場における独自戦略 (Japan Strategy)
日本市場（Tokyo Office）は、グローバル戦略の中で「重要な収益源」かつ「実験場」としての役割を担っている。2025年前後の日本市場における動きは、極めてダイナミックかつコントラストに富んでいる。
3.1 不動産市場
5億ドルのファンド組成（2024-2025）：
かつての自社勘定（GSRE）ではなく、「他社資金」を用いたアセットマネジメントとしての参入。
- 投資対象: データセンター、物流施設、賃貸住宅、ホテル。
- 背景: 日本の低金利（イールドギャップ）、円安効果、競合（Blackstone/KKR）への対抗。
3.2 トランザクション・バンキング (TxB)
2024年4月 撤退完了（開始からわずか1年）：
- 理由: メインバンク制（MUFG/SMBC）の牙城、システム・営業コスト対比での薄利。
- 含意: 日本商慣習に合わなければ即座に撤退するスピード感。「コモディティ化した銀行業務」ではなく「高付加価値な投資銀行業務」へのリソース集中。
3.3 テクノロジー戦略：Atlas Japan
撤退の一方で、株式トレーディング・インフラには巨額投資。
- Atlas: 超低遅延を実現するグローバル統一プラットフォーム。
- Sonar Dark X: 断片化した日本の流動性（東証、PTS、ダークプール）を横断して最適執行。
- ターゲット: 日本株ボラティリティを狙うグローバル・クオンツや機関投資家。
3.4 投資銀行部門 (IBD)
M&Aリーグテーブルでは金額ベースで圧倒的。
- 強み: Out-In案件、アクティビスト対応、カーブアウト等の「難易度の高い案件」。
- 2025年の潮流: 東証P/B是正要請による自社株買い・M&A加速に伴い、アドバイザリー需要は構造的に増加。
04 競合比較分析 (Competitive Landscape)
面接では「なぜ他社ではなくGSなのか」を論理的に語る必要がある。
| 比較項目 | ゴールドマン・サックス (GS) | モルガン・スタンレー (MS) |
|---|---|---|
| 日本での構造 | 完全独立資本 (Wholly Owned)。 独自の判断とスピードで動く。 |
ジョイント・ベンチャー (JV)。 三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）との提携が強力。 |
| 強み | 純粋なアドバイザリーとトレーディング。 利益相反が少なく、顧客に対して「中立的かつ鋭利な」提案が可能。 |
バランスシートとリテール力。 MUFGの貸出能力を背景にした提案や、広範な国内リテール網を通じたIPO販売力が圧倒的。 |
| ウェルス | 超富裕層（UHNW）に特化。 「少数精鋭」のアプローチ。 |
米国ではE*TRADE買収等によりマス層までカバー。日本ではJVを通じて広範な顧客基盤を持つ。 |
| 評価 | M&Aの「金額」シェアで勝る傾向。 複雑なストラクチャリングに強い。 |
M&Aの「件数」やIPOの引受シェアで勝る傾向。 国内の草の根ネットワークが強い。 |
「モルガン・スタンレーはMUFGという『巨大な銀行』のバランスシートを背負って戦っていますが、ゴールドマン・サックスは『知恵』と『グローバル・ネットワーク』で戦っています。日本企業が真にグローバルな変革を求める際、しがらみのないGSの独立性は、むしろ強力な武器になると考えます。」
| 比較項目 | ゴールドマン・サックス (GS) | JPモルガン (JPM) |
|---|---|---|
| ビジネスモデル | 投資銀行 + 資産運用（Pure Play）。 | ユニバーサルバンク（商業銀行 + 投資銀行）。 |
| 規模感 | 資産規模はJPMの数分の一。資本効率（ROE）重視。 | 圧倒的な資産規模と預金基盤。コスト競争力がある。 |
| テック投資 | 機関投資家向けプラットフォーム（Marquee, Atlas）に特化。 | 全方位（リテールアプリから決済まで）に年間150億ドル以上を投資。 |
| 消費者事業 | 撤退（Apple CardをJPMへ譲渡）。 | 拡大（Apple Cardを取得し、さらにシェア拡大）。 |
「JPモルガンは『規模』のゲームをしていますが、GSは『質』のゲームをしています。Apple Cardの譲渡は、両社のビジネスモデルの違い（低コスト資金調達力を持つJPM vs. 資本効率を追求するGS）を象徴する出来事であり、GSが自社の土俵（機関投資家ビジネス）に集中したことは、長期的にはプラスであると考えます。」
05 中期経営計画と将来展望
5.1 「Forward」戦略の進捗
- AWMの成長: AuM積み上げによる手数料収入拡大（プライベート・クレジット、不動産）。
- GBMのウォレットシェア最大化: 「One Goldman Sachs」による顧客単価向上。
- ROE目標の達成: スルー・ザ・サイクルで15-17%。直近は16.9%で達成圏内。
5.2 AIとエンジニアリング戦略
- Developer Copilot: コーディング生産性向上。
- リスク管理: シミュレーションや監視の自動化。
- 日本市場: 日本語特有の自然言語処理を用いた分析ツール開発など。
07 企業文化 (Culture)
7.1 「パートナーシップ」のDNA
1999年の株式会社化後もパートナーシップ精神が根付く。
- コンセンサス重視: 「誰と話したか (Who have you socialized with?)」が常に問われる。根回しが重要。
- 360度評価: 上司・部下・同僚からの評価。「実績は上げるが人格に問題がある (Jerk)」人物は排除される。
7.2 日本オフィスの独自性
- 長期在籍: 日本顧客とのリレーション重視のため、NY/Londonより在籍が長い。
- バイリンガル: 言語だけでなく、文化的バイリンガル（欧米ロジック×日本の空気）が必須。
06 リスク要因と課題
エグゼクティブ面接では、会社のリスクを正しく認識していることが「経営視点」として評価される。
6.1 規制リスクとバーゼルIII
6.2 法的・レピュテーションリスク
- 1MDB問題の残響: 2020年に和解したマレーシアの政府系ファンド「1MDB」汚職事件に関し、2025-2026年にかけて資産回収目標が未達の場合、追加の支払い義務が生じる可能性がある。これはテールリスクとして意識しておく必要がある。
- ジェンダー差別訴訟: 2023年に2億1,500万ドルで和解した訴訟の結果、2026年まで昇進・評価プロセスの外部監視を受け入れている。これは人事評価制度の透明化を強制するものであり、マネジメント層には、従来以上に客観的かつ説明可能な評価能力が求められる。
6.3 人材獲得競争
第8章：選考対策と面接戦略 (Interview Strategy)
役員面接において、テクニカルな知識が問われることは稀である。問われるのは「ビジネスを創る力 (Commerciality)」と「リスクを見極める力 (Judgment)」、そして「カルチャーへの適合性 (Fit)」である。
8.2 想定質問と模範回答のアプローチ
「なぜ今、ゴールドマン・サックスなのか？（Why GS?）」
「御社が消費者事業からの撤退を完了し、本来の強みである機関投資家ビジネスとアセット・マネジメントに資源を集中させる『戦略的規律』に感銘を受けたからです。特に日本市場において、TxB撤退という冷静な判断を下す一方で、不動産や株式プラットフォーム（Atlas）へ果敢に投資するメリハリのある経営姿勢は、私が目指すプロフェッショナルとしてのあり方と合致します。」
「日本市場での成長余地をどこに見出すか？」
「コーポレート・ガバナンス改革とプライベート市場の交差点です。日本企業のP/B改善圧力は、非中核事業の売却（カーブアウト）やM&Aを加速させます。ここでGBMのアドバイザリー機能が活きます。同時に、売却された資産や不動産をAWMのファンドで受け止める。この『部門間連携（One Goldman）』こそが、競合他社にはない最大の成長ドライバーであると考えます。」
「あなたは部下がコンプライアンス違反スレスレの取引を持ってきたらどうするか？」
「即座に却下し、エスカレーションします。GSのブランド価値（Reputation）は、一度の取引の利益よりも遥かに重いからです。1MDBの教訓を踏まえ、私は『疑わしきは止める』文化を徹底します。」
8.3 逆質問の戦略
面接官（通常はMDやパートナー）に対しては、視座の高い質問を投げかける必要がある。
- 「AWM事業の拡大に伴い、IBDとのカバレッジの連携はどのように進化していますか？特に日本の事業法人顧客が持つ余剰資金を、御社のオルタナティブ商品へ誘導するクロスセルの現状と課題について伺いたいです。」
- 「Atlas Japanの導入により、従来の機関投資家だけでなく、クオンツ系ファンドのフローを取り込む戦略かと思いますが、競合（モルガン・スタンレー等）に対する技術的な優位性を、現場レベルではどう感じられていますか？」
結論
ゴールドマン・サックスは現在、過去の迷走を断ち切り、極めて筋肉質な組織へと変貌を遂げている。日本市場においては、撤退すべき領域と攻めるべき領域を明確に峻別し、長期的な収益基盤の構築に邁進している。エグゼクティブとして参画する候補者には、この「戦略的意図」を深く理解し、自らの能力を「GSというプラットフォーム」を使って最大化する視点が求められる。
本レポートが、貴殿のキャリアにおける重要な意思決定と、選考プロセスにおける成功の一助となることを確信する。
📚 この業界の「攻略本」
書籍一覧ガイド
もっと深く知りたいあなたへ。
私たちのウェブサイトでは、
様々な分野の書籍をご紹介しています。
まずは、旅するように探してみませんか？
ここでは、あえて検索窓の前に、
私たちがおすすめする書籍を並べています。
どんな仕事や生き方があるのか、まずは偶然の出会い（セレンディピティ）を楽しんでみてください。
書籍のタイトルや内容に含まれるキーワードで検索
